高鐵建設進入全面高速增長周期,拉動高鐵用熱縮材料市場擴張。高鐵熱縮材料主要應用在高鐵博格板上,在路軌傳遞電信號時可以起到絕緣保護的功能,另外電氣化機車的電路保護也有用到。按照國家“十二五”規劃,高速鐵路建設將在2015、2020年分別達到1.6萬、3萬公里的建設里程,按照我們對熱縮材料的預估,高鐵熱縮材料的市場需求空間在2015年、2020年將分別達到9.3億、17.5億。高鐵熱縮材料的毛利率在50%以上,2010年熱縮材料的綜合毛利率是28%,高鐵熱縮材料將成為熱縮材料行業利潤率最高部分之一。
汽車線束用熱縮材料,中國的市場占比有望進一步提升。目前中國國內的熱縮材料用于汽車制造的市場占比還非常低,只有20%左右,全球80%的市場占比被美國瑞侃與日本住友占據,隨著國內在汽車行業認證上的全面通過以及成本上的優勢,汽車用熱縮套管的市場占比有望進一步提高,目前國內生產的汽車用雙壁熱縮套管的價格只有美國瑞侃、日本住友的20%-50%。按照國內目前對汽車行業的供貨情況分析,如果全部換成中國產汽車用熱縮套管,平均每臺汽車的使用價值大概為100-200元人民幣,而使用國外的熱縮套管的價格為200-500元。假設中國汽車用熱縮套管的市場占有率提高到40%,全球每年7000萬臺的產量計算,中國汽車用熱縮套管的市場空間將會達到42億左右。而且目前汽車用熱縮套管的毛利率在40-50%之間,高于行業平均水平。
電子類熱縮材料穩定增長。在電子產品經過高速增長之后,市場容量方面我們認為局部已經開始飽和,未來的電子產品將會是差異化時代。電子類熱縮材料的市場空間增長來說,基本上是跟電子整體行業增速一直的,我們預計未來5-10年全球電子消費將會是震蕩穩定的格局,差異化的格局將保持,而總量的增長將保持在10%左右,這將使得電子類熱縮材料的增速也保持在10%左右。
電力類熱縮材料將與電網投資增速同比例增長。電力類熱縮材料主要為電纜附件,其占電網投資的1.3%左右,其市場容量受當年電網投資總額決定,具有一定波動性。目前電力類熱縮材料主要用于35KV及以下的中低壓電纜配件,而高壓電纜配件主要以預制式、冷縮材料為主。我們預計中低壓電纜配件在電纜配件的占比為40%左右,那么按照測算,2015年全國電網投資將達到2.5萬億,其中電纜附件為325億,中低壓電纜附件的市場空間為130億。
其它類熱縮分布廣泛,管道防腐熱縮帶將會受益較為明顯。輸油管道、供熱管道有的長幾百公里,而每根鋼管只有12米長,熱縮帶成為了管道接頭防腐保護的首選材料。中國的核島熱縮材料現在全部都是由美國瑞侃提供,熱縮材料國產化空間較大。一個核島用的熱縮材料用量是1000萬元,一個常規島的用量是200萬元。
投資評級:我們對熱縮材料行業整體給予“看好”評級。建議關注熱縮材料行業上市公司:長園集團、沃爾核材、中科英華;重點關注唯一進入高鐵認證且將受益的:長園集團。